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一汽富维:增资一汽财务 汽车金融业务快速发展

本文来源于网络整理 2017-11-28 13:21

  公司晚间公告,现金出资20,737万元,股本由10,267万股增持至14,157万股,股比由6.4171%增持至6.4348%。同时,公告披露一汽财务近期盈利情况,1-9月实现净利润13.0亿,去年同期约7亿(根据全年估算),同比增长85%,预计公司明年分红增长客观。我们预计公司17-19年eps分别为1.4/1.75/2.71元,对应18年10.9X估值。

  评论:

  1、一汽财务处快速增长期,公司作为参股企业分红高增长可期

  为了适应一汽财务的快速增长,公司同比增资2.1亿元,今年由于一汽财务资金面紧张因素分红减少(16年3000万、17年1500万、18年受益高增长分红提升为大概率事件)、但一汽财务本身业务高增长,分红受政策变化同期减少,但一汽财务全年同比增速有望实现85%以上增长,我们预计18年分红将超预期(以17年的业绩为基础)。目前行业汽车金融渗透率平均为40%,主机厂汽车金融作为优先级最高品种,替代过往的终端促销,在促进销量、消费升级同时取得快速增长。合资品牌汽车金融渗透率较低,目前一汽大众、一汽丰田渗透率约30%,提升空间大。这为一汽财务的快速增长奠定了基础。我们预计一汽财务在未来3-5年仍将维持快速增长,公司和一汽轿车(000800)作为参股企业,均受益该增长。

  2、核心逻辑:大众周期弹性最大品种,15X估值低估安全底

  推荐逻辑一:大众迎来2000年以来的最强SUV周期。

  大众在国内轿车市场占据27.5%份额,但SUV市场仅5.6%,未来三年,一汽大众共推出5款全新SUV,同时17-18亦是奥迪、大众六年一换代的换代大年。

  推荐逻辑二:公司70%盈利来自一汽大众,未来伴随大众四地建厂。

  一汽大众计划于18、19年推出5款SUV新车型,分布青岛、天津、佛山、成都四大基地,126万产能扩张为车企之最。公司作为一汽大众核心零部件平台,为大众、奥迪车型配套车轮、车灯、保险杠、座椅等核心内外饰件,70%收入来自一汽大众,将显着受益于大众周期迎来高速增长。

  推荐逻辑三:预计18-20年一汽大众销量同比增长+15%/+35%/+18%,富维弹性高于整车。

  主机厂周期对零部件的弹性来源于"量升价提",享受下游销量增速同时,内外饰每年年降3-5%,新车上市第一年无疑是盈利结构最优之年。综合两方面因素,我们预计公司17-19年eps分别为1.4/1.75/2.71元,对应18年10.9X估值。

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