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[强推评级]涪陵电力(600452)深度研究:延续高成长 前三季度扣非净利大增72%

本文来源于网络整理 2017-10-28 16:52

 

[强推评级]涪陵电力(600452)深度研究:延续高成长 前三季度扣非净利大增72%


事 项:
10 月13 日涪陵电力发布三季度业绩报告,前三季实现营业收入15.45 亿元,同比增长36.68%;归属于上市公司股东的净利润1.8 亿元,同比增长38.71%;归母扣非净利润1.78 亿元,同比增长72.38%。

投资要点
1.国网系明日之星,高成长可期
当前,公司业绩贡献来自配网节能、供电业务。前者依托国家电网系统内资源,具有高成长性,业绩贡献占比已接近60%,且每年均有新增订单,是提振公司营收、利润、ROE、毛利率等各指标的主要驱动力;后者供电业务稳定,背靠国家电网可以获得稳定的电量和电价,且终端用户资源稳定。

2.新增订单是短期催化剂,静待新公告发布
配网节能是电力需求侧管理的主要途径,也是国家发改委等部门对电网的硬性考核指标。国家电网正集合系统内优质项目、技术、设备、资金、人才等培育国网节能成长,系统内设备供应商南瑞、许继均给以重要支持,各省电网公司支持以合同能源管理推进配网节能,新增订单短期内没有天花板。

3.配网节能只是开始,公司业务延展空间大
在电力体制改革的背景下,国家电网注重市场竞争类业务拓展,打造新利润增长点。节能环保国家电网系统内优质资源,属于国网战略新兴产业范畴,具备优质高效业务属性。国家电网对母公司国网节能定位高,明确将其打造成国内一流节能产业集团,在电能替代、节能服务、清洁能源开发利用和国际业务等方面不断取得新突破。

4.投资建议
基于已投产项目业绩释放、新增订单的确定性,公司业绩增长具有较强的持续性和稳定性。测算2017 年公司净利润2.38 亿元,2018 年净利润3.15 亿元,对应EPS 分别为1.55、1.97,对应当前股价PE 分别为26、20,维持强推评级。风险提示:新增配网节能项目建设工期延长、国家电网配网投资低于预期。

5.风险提示:新增配网节能项目建设工期延长、国家电网配网投资低于预期。

□ .胡.毅  .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司


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