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若中国房价无法维持涨势,地产公司债务危机或将爆发

本文来源于网络整理 2017-10-11 18:47



人民币汇率贬值,越来越多的中国地产公司回购美元计价债务,这些公司在海外发布高收益债券,过去5年已筹资660亿美元。

相比未偿清债务,回购规模则小得多。根据公司菜包,中国地产公司,包括Soho、碧桂园那样的主要大企业,去年回购27.3亿美元的债券。

但是更多的公司正在斟酌此类业务,分析师预计今年的回购数字将会上升数倍。而且,地产公司还在国内市场出售新的人民币债务,以便为回购融资。

这一变化是人民币贬值引发的后果。人民币越是贬值,公司偿还美元债务的成本就越高。发债人或机构对此嗅觉越来越敏锐。

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以中骏置业为例,据公司财报,7月份公司回购3.3亿美元离岸美元计价债券,并计划在下月赎回3.5亿美元的债券。

公司财务总监Paul Li告诉《华尔街日报》:“考虑到人民币贬值和国内利率降低,我们主要寻求在国内市场融资,包括银行贷款和发行债券。”去年年末,公司在国内出售了价值35亿元人民币的债券,利率略高于5%,远低于美元债券需要支付的11%红利。

根据万德公司数据,中国住宅建设企业2015年总共在国内筹集资金6750亿元人民币,比2014年的2240亿元翻了3倍。今年,那些企业已在国内市场发行5230元人民币的债券,几乎是2013年全年的综合。同时,人民币贬值步伐超过预期,今年一下跌1.3%。

地产公司在岸融资成本平均低于离岸借贷成本2-3个百分点,部分原因是2014年末以来,中国央行多次降息。

国内借贷成本降低,国内机构给房企的信用评级也高了不少;在海外,他们通胀被列为垃圾级别,或者低于投资级别。国内投资者通常更为熟悉他们投资的公司,要求红利也更低。中国地方政府一直有救助亏损企业的历史,国内投资者对债务违约的担忧也更小。

去年1月,中国放松对国内市场借债限制,房地产开发再度迎来热潮。根据标普公司说法,Soho、融创等大企业已经使用其新筹集的人民币债务来发行离岸债务。中骏置业等其他4家企业宣布将在本月或下月回购美元债券。

另一家公司路劲基建去年6月已坚持近半外币债务。常务董事Derek Zen称,公司考虑发行3.5亿美元2017年到期的债券。

Zen说:“我们将使用更多的在岸融资渠道,避免涉足离岸债券市场。”

离岸中国债券投资者也从回购中获利。由于此类债券减少,价格出现上涨:去年它们是全球资产中表现最高的产品,价格上涨超过10%。

西部资产管理基金经历Swee Ching Lim说:“未偿清美元债券将会变少,债券价格上涨将会顺风顺水。”

中国地产公司早先减持美元债务,投资中国企业债券的风险敞口也在缩小。国外投资者已了结中国国内债券市场的头寸。

另外,国内债券发行增多对离岸债券持有者而言不是好事。由于中国资本管制,一旦公司违约,离岸债券持有者评级通常低于在岸债券持有者。

Lim说:“这可能也是把双刃剑,离岸投资者将会更多地受制于在岸信贷方。但市场一致认为,至少现在,此事的正面意义大于负面。”


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